正文目录：
1. 三批七个核心文件150天全部定稿
2. 颇具吸引力的“小IPO” 195家备战企业精选层
3. 新三板转板打通，资本市场改革最后一块拼图拼上了
4. 券商积极备战新三板改革 业务拓展纳入全年考核目标
三批七个核心文件150天全部定稿
虽然近年来受市场规模、结构、需求多元等因素影响，新三板出现了挂牌公司数量减少、摘牌公司数量增加、融资金额下降、交易不活跃等问题。但是自2019年10月25日经国务院批准、中国证监会正式启动全面深化新三板改革以来，复制了“科创板速度”，涉及挂牌公司的融资优化、分层细化、转板机制、投资者适当性等方面的三批七个核心文件全部定稿，各项细分政策正在加速落地，3月6日转板细则更是及时推出，市场反应火爆。
颇具吸引力的“小IPO” 195家备战企业精选层
自精选层明细政策出台后，从去年年底开始，新三板企业陆续发布精选层挂牌计划。
自政策发布以来，截至3月30日24时，已有195家企业公告宣布备战精选层，其中3月31日新增备战17家。备战企业中，85家正式进入辅导期，88家处于筹备阶段，4家已完成辅导。这4家分别为颖泰生物、观典防务、麟龙股份、微创光电。
值得注意的是，颖泰生物是首家通过精选层挂牌辅导验收的企业。自2月18日进入向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的辅导期，到通过验收，颖泰生物仅花了不到1个月的时间。
虽然热情是一方面，但精选层在营收和净利方面都又作出明确规定。梳理备战企业发现，目前归母净利润在2018年发生亏损的仍有24家。
根据精选层各申报标准，目前仍有35%的备战企业净利润不符合申报标准。此外，52%的企业符合标准一，8%的企业复合标准二。不过，这只是根据目前已披露的营收做出判断，精选层各申报标准在报审时也会有所侧重。
从新三板分层情况看，这195家备战企业，有102家目前处于基础层，93家处于创新层。
从行业分布看，目前参与备战企业中，制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，水利、环境和公共设施管理业企业较多，分别有103家、40家和10家。而在制造业门类下，计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，专用设备制造业，化学原料及化学制品制造业几个大类企业占比较大。
新三板转板打通，资本市场改革最后一块拼图拼上了
“这个改革的系列板块，拼起来了。”一位从事新三板和创业板投资的机构人士对第一财经记者说。
证监会周五出台的两大政策，在刚刚过去的这个周末引发了业界的热烈关注。3月6日，证监会宣布就《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（下称《转板意见》）公开征求意见，同日宣布修订发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》（下称《创投减持规定》）。
“政策一出，就有做大宗的朋友跟我打电话，约了第二天喝茶。”创丰资本创始合伙人彭震对第一财经说，减持新规短期有三个直接影响。一是放宽机构形式认定，无论以创投还是私募股权（PE）形式备案的基金，都适用优惠政策；二是放宽企业类型的认定，从三必须到三选一，满足条件的企业大幅增加；三是退出端取消了受让方6个月锁定期的限制。
凯石投资总经理陈继武也对第一财经表示，无论是打通转板，还是松绑创投退出，都是减少多层次资本市场的藩篱，促进企业和资金在不同板块之间更加自由地流动。这也意味着，简单的套利机会将逐步消失，投资将更加考验专业能力。
“满地PE的时代，要告一段落了。”他说。
板块套利机会压缩
对企业而言，上市成功，一直以来带来的都是“鲤鱼跳龙门”式的改变。
之所以如此，是因为各个市场层次之间，存在着巨大的“价差”——一级市场到二级市场、新三板到沪深市场，都存在数倍的估值差。
但是，注册制将使上市、退市越来越容易，通过上市来实现翻倍套利的空间，将大大压缩。而随着转板机制的落地，新三板精选层企业的定价，也将迅速向沪深市场靠拢。
早前，新证券法生效，股票发行注册制在交易所市场开启“分步实施”，而新三板转板机制落地，又将多层次资本市场现阶段系列改革的最后一块板图拼上。
根据证监会划分，多层次资本市场包括沪深市场、新三板市场、区域性股权市场等层次。不过，有参与政策制定的监管人士认为，四板是个基础性市场，不能不要，但是，由于新三板是全国性市场、场内市场、公开市场，在本质上和沪深市场类似；四板则是区域性市场、场外市场、非公开市场。
根据《转板意见》，从时间点上看，新三板精选层转板几乎可以与注册制无缝对接。根据规定，试点期间，新三板精选层企业连续挂牌一年以上，即可申请转板到科创板或创业板上市。
而目前业界预期，创业板注册制试点或在今年下半年落地，精选层挂牌的第一批企业，将有望在2021年底或2022年初实现创业板的转板上市。
“转板制度落地，短期首先想到有一把炒作机会。但是拉长看，中国梯度性资本市场建设落地了。这也意味着，各个梯度的资本市场之间，过渡会越来越顺。上市与不上市的价差会越来越小。”彭震认为，对投资行业而言，靠资源、关系、价差来做板块套利的PE，将逐渐被淘汰。
转板机制一出，新三板挂牌企业及股东就已经开始重新考虑上市路径，改变摘牌报创业板走注册制的计划，而争取精选层走转板机制。
股权投资“拼专业”
与此同时，创投减持松绑，业界预期市场活跃度会迅速得到提升。最直接的变化是，已经沉寂两年多的大宗交易将迅速活跃起来。
此次修改创投减持规定，内容包括五个方面。一是将反向挂钩优惠政策适用企业类型拓宽，二是取消减持受让方锁定期限制，三是允许投资期限在五年以上的创业投资基金锁定期满后减持比例不受限制，四是投资期限截至点由“发行申请材料受理日”修改为“发行人首次公开发行日”，五是拓宽享受反向挂钩政策的适用主体，创投和私募股权基金都适用。
彭震告诉记者，受让方锁定6个月的限制，使得大宗交易沉寂了两年多。对专业创投而言，做抽屉协议不合规，但对大宗交易机构而言，不做抽屉协议，业务没法开展。这一规定的取消，将迅速带来大宗“复活”。
在陈继武看来，目前资本市场的改革，就是在引导资金投向实体经济、科技创新。随着上市限制、投资机构退出限制的逐步取消，更多资金会愿意进入资本市场，这正是资本形成的过程。
“很多限制性规定，都是加大价格发现的难度，导致市场的扭曲。阶段性问题可以出台阶段性政策，但是现在，是时候更多去考虑跟国际市场接轨。”陈继武表示，提高市场活跃度，没什么不好，因为没有活跃性，社会资本就转变不过来。
事实上，一二级市场套利机会的减少一直在持续，目前Pre-IPO投资几乎消失。而随着一二级市场、不同板块之间，过渡越来越顺畅，市场对投资专业性的要求也将大大提升。
在彭震看来，投资行业的“玩家”会越来越少、越来越“拼专业”。能否在股权投资的竞争中胜出，关键有二，一看能否在早期投到好的项目，二是能不能做好并购。这两项都非常难，也都是苦活累活。现在就必须考虑清楚，要向着哪个方向去练内功，到底是专业投资还是并购。
据证监会披露，《转板意见》征求意见截止到4月5日，创投减持新规将自3月31日实施。随着3月1日新证券法实施，科创板注册制完善、创业板注册制试点也在陆续推进。
不过，陈继武向记者表示，对于政策的落地过程他还有些担忧。
“我们担心监管部门会遇到一些市场挑战，有人赚钱、有人亏钱，亏钱就会有很多不好的声音。”他说，每一次改革都会经历一个阵痛期，希望这一次，一定要坚持把这个阵痛期走过去。
券商积极备战新三板改革 业务拓展纳入全年考核目标
新三板改革是全面深化资本市场改革的重要一环，市场主体反馈积极。中国证券报记者了解到，自监管部门发布相关改革制度以来，中信证券、国信证券、申万宏源等券商高度重视新三板业务改革落实与推进工作，积极做好各项业务、技术准备和推广工作。其中，有的券商把新三板业务开展情况纳入2020年营业部发展目标考核，从开户、收入、资产三个维度设置考核权重。券商反馈，目前新三板投资者关注度和开户数稳步上升。
有券商表示，本次改革意义十分重大，通过优化发行融资制度，完善市场分层，设立精选层，建立挂牌公司转板上市机制，加强监督管理，健全市场退出机制，完善摘牌制度等方式，促进新三板融资、交易、定价等市场功能有效发挥。通过这些有力举措，新三板市场环境将明显改善，对股东、投资者的吸引力将显著增强，新三板在中国资本市场的地位将极大提升。“我们将乘着这次春风，随市场一起前进。”
设改革专项工作组
新三板自成立以来，建立了富有自身特色的主办券商制度，由主办券商为挂牌公司提供推荐挂牌、持续督导、发行融资、财务顾问等全链条金融服务。此次新三板改革启动以来，券商从公司层面组织保障，协调资源，将新三板业务改革工作落实到位。
中信证券统筹各部门成立了专项工作组。优先提供各项资源至专项组，并以专项组中的各系统为支撑，由IT牵头联合对应业务部门进行需求开发、验证测试、意见反馈等，进而由专项目汇总和决策，统筹需求和目标，最终实现和完善技术系统的可用性与易用性。
中信证券新三板业务涉及的部门较多，包括财富管理委员会、投行管理委员会、新三板业务部、权益投资部、资产管理部等业务部门，还有清算部、风险管理部、合规部、内核部等中台部门。这些部门共同提出业务需求，汇集到信息技术部门进行需求整合，经过整体规划，确认最终技术实施方案。
中信证券还对新三板改革涉及的各系统均按同样的时间节点进行控制，齐头并进，消除业务链条短板；并以采购和自研相结合的方式，特别是加强了对厂商的协调和控制，对经纪、账户、周边、自营、做市、资管以及清算等系统进行技术改造，全面控制质量和进度。
申万宏源成立了包括场外、零售、自营、信息技术等相关部门在内的新三板改革工作小组，全面推进落实新三板改革相关系统开发、业务推广等各项工作。
值得一提的是，在全国股转公司发布全面深化新三板改革首批业务规则的一个月前，申万宏源的技术、业务部门就根据相关业务规则征求意见稿及行业技术开发文件，共同确定业务流程，详细分解开发任务，由各系统开发团队并行推进开发，确保在全面深化新三板改革首批业务规则发布的3日后（2019年12月30日），即在业内较早实现投资者按照最新适当性准入条件非现场申请开通挂牌公司股票交易权限的功能。
国信证券成立领导小组，由公司总裁担任组长，公司副总裁担任副组长，负责统筹、指导、协调公司新三板改革相关工作。工作小组由投资银行事业部副总裁担任组长，投资银行质量监控总部、信息技术总部、集中运营总部、经纪事业部相关部门负责人担任副组长。
据悉，国信证券的经纪业务条线由经纪事业部、集中运营总部、信息技术总部、清算托管部、合规管理总部、风险管理总部联合开展工作，全面落实新三板经纪业务的各项工作，包括制度建设、流程设计、系统改造、投资者教育、适当性管理、员工培训、市场推广等。同时，国信证券先后发布做好新三板业务准备、新三板投资者适当性管理、交易权限开通、投资者教育等一系列重要制度和通知，从组织架构和制度建设上保障新三板业务的顺利开展。
全面开展宣传推广
当前新三板改革已进入落地实施阶段，拓展业务同时，券商全面开展宣传推广工作。
国信证券经纪事业部营销与督导中心作为新三板业务推广的主导部门，先后组织召开3次营销动员大会，同时通过企业微信建立了业务的持续督导机制，定期对分支机构的业务数据、推广情况进行跟踪分析，持续发布新三板的业务推广经验、客户沟通话术、业务学习资料等，督导分支机构的日常业务推进情况。分支机构有针对性地开展业务推广工作，通过系统提取新三板潜在客户名单，下发回访通知，要求服务经理通过公司云管家平台，通知符合开通条件的潜在客户，向客户介绍新三板新规要点，了解客户需求，告知客户开通办理方式及注意事项，要求潜在客户回访率达到90%以上等，多管齐下持续推进。
国信证券还开展多渠道全方位业务宣传。公司总部积极组织开展投资者教育工作，将全国股转公司的系列投教产品发布在国信云盘，供分支机构学习和下载使用，同时总部和分支机构还设计了17个原创投教产品，包括海报、长图文、音频、培训课件、原创文章等多种形式，用于线上线下全方位宣传。
据了解，中信证券从五个方面开展新三板改革相关推广工作。一是2月初制定了《中信证券关于新三板业务的推广计划》，对各阶段推广进行详细说明，制定了推广目标，明确实施路径。
二是建立新三板业务负责人制度。建立“总部+分公司+营业部”各层级的业务负责人制度，负责组织辖区的内部员工、尤其是面向客户的培训及推广工作。
三是组织全系统的新三板业务的动员视频会议。中信证券于2月组织面向前、后台全体员工的新三板业务的动员视频会议，详细介绍新三板业务规则、新三板推广的整体安排及对分支的要求，同时部署阶段性的推广工作。
四是联合内部相关部门，制作了新三板投资者的宣传材料，以投资者教育为切入点加强新三板的推广。
五是梳理潜在合格投资者。一方面，总部通过智能客户服务提醒向符合条件的潜在合格投资者直接推送信息；另一方面，通过拟定前台员工的新三板服务任务，开展第一阶段的潜在合格投资者的覆盖工作。
除了制作通俗易懂的F&Q等投教宣传材料，申万宏源的零售客户事业部、场外市场总部、研究所初步建立新三板业务协同机制，以部分合格投资者、存量挂牌公司数量较多的分支机构作为试点，探索为投资者服务的新模式、新方法。力求实现将新三板合格投资者与挂牌公司客户的业务需求有效对接，并在形成业务模式后适时推广到公司其他分支机构，通过服务创新助力公司新三板投资者推广动员工作开展。
建立考核激励机制
为加强新三板改革业务拓展工作，一些券商以收入为导向，建立了绩效考核激励机制。
申万宏源把新三板业务开展情况纳入2020年营业部发展目标考核，从开户、收入、资产三个维度设置考核权重。同时，新三板经纪业务作为公司创新业务之一，适用于高于常规经纪业务的收入奖励标准，从激励机制上引导员工积极拓展新三板业务。
申万宏源还参照科创板业务推广期间制定的开户动员目标及目标完成情况，制定了新三板合格投资者开户动员目标，即在新三板股票交易规则相关改革措施正式落地实施前，力争公司符合开通挂牌公司精选层股票交易权限条件的投资者全部开通相应类别合格投资者交易权限。
为帮助营业部有针对性地开展新三板投资者推广动员，及时掌握投资者挂牌公司股票交易权限开通情况，申万宏源于年初就在报表系统中增加并上线了新三板合格投资者开户统计报表。各营业部可通过该报表实时查询截至当前本营业部已开通交易权限的各类合格投资者、潜在合格投资者数量和明细，以及开户率等情况。
同时，申万宏源分公司及公司可通过报表系统分别查询辖内营业部及全体营业部的上述信息，及时了解和掌握各分支机构新三板投资者推广动员工作开展情况，并通过定期公布营业部开户率的方式督促其持续加大业务推广力度。
国信证券建立新三板考核激励机制，启动新三板营销竞赛活动，设置新三板专项奖金，同时对员工和分支机构分别设置了个人奖和组织奖。各分支机构已成立了新三板业务专项工作小组，指定专门的业务负责人，将新三板开通情况、客户服务黏度都纳入员工考核要求，同时下发配套激励和竞赛方案，包括潜在客户服务覆盖率、开通率，开通数等指标，并且各项指标落实到服务经理，责任到人，保障新三板业务的有序推进。
国信证券充分整合利用投行、新三板做市等资源，帮助分支机构深入挖掘业务机会。新三板业务是国信证券持续开展的业务，有良好的客户基础。以浙江分公司为例，由其承做团队参与改制并挂牌股转系统的企业共有24家，其中11家企业在登陆股转系统后完成定向增发融资。公司有客户存量，有服务基础，新三板新规之后，分公司重新整合各部专业人员，指定新三板业务负责人、专项培训讲师，从潜在投资者和存量客户资源两方面同时入手，加强业务推广。
